公司是空調(diào)閥門行業(yè)龍頭。公司主要產(chǎn)品是空調(diào)閥門產(chǎn)品。其中四通換向閥產(chǎn)品的國際市場占有率近60%，公司的一些新興產(chǎn)品發(fā)展迅速，如電子膨脹閥、氣液分離器、排水泵、冰箱電磁閥等，是公司未來的利潤增長點。公司收入約一半來源于出口。

    空調(diào)行業(yè)有見底跡象。公司業(yè)績主要受空調(diào)行業(yè)影響，通過半年多的限產(chǎn)降低庫存，空調(diào)行業(yè)庫存數(shù)量下降明顯，目前空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)仍較為謹慎，隨著經(jīng)濟環(huán)境的好轉(zhuǎn)、空調(diào)需求旺季的到來，一旦空調(diào)需求增加速超過廠商預期，庫存迅速下降，空調(diào)廠商又將重新大量生產(chǎn)。近幾個月來，國內(nèi)某些地區(qū)的房地產(chǎn)交易出現(xiàn)活躍跡象，如房地產(chǎn)成交量能持續(xù)反彈，將提升對空調(diào)的需求。

    變頻空調(diào)推廣給電子膨脹閥產(chǎn)品帶來機遇。隨著空調(diào)能耗標準的提高和消費者對空調(diào)要求的提高，今后幾年變頻空調(diào)的發(fā)展速度將大大快于定頻空調(diào)，而電子膨脹閥是變頻空調(diào)的必備零件，技術含量較高，毛利率也遠高于其他空調(diào)閥門，公司是主要的電子膨脹閥生產(chǎn)商，該產(chǎn)品將成為公司的利潤增長點。

    毛利率將維持穩(wěn)定。公司與各大空調(diào)廠商長期合作，有一定議價能力，產(chǎn)品價格能跟隨原材料價格變動，且公司應用套期保值等辦法規(guī)避原材料價格波動風險，預計公司毛利率將基本維持穩(wěn)定。

    盈利預測與投資建議。公司2008年重組時，三花集團承諾過注入資產(chǎn)在2008年、到2010年實現(xiàn)的凈利潤，我們預計公司2009-2011年的每股收益分別為0.74元、0.88元、1.05元。5月19日收盤價為15.75元，2009-2011年的市盈率分別為21.28倍、17.90倍、15.00倍。我們給予公司2009年22倍市盈率，合理股價為16.28元，目前股價基本合理，維持公司的”中性”評級。

    主要不確定因素。經(jīng)濟環(huán)境導致空調(diào)行業(yè)需求下將對公司影響、空調(diào)新能效標準的門檻和頒布時間的不確定。