2019年1-5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2.3%，降幅較1-4月有所收窄，但2019年以來持續(xù)位于負區(qū)間。5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長1.1%，4月為同比下降3.7%。
分經(jīng)濟類型來看，2019年1-5月，私營工業(yè)企業(yè)利潤累計同比從4.1%回升至6.6%，而國有控股企業(yè)和外商及港澳臺商投資企業(yè)利潤同比保持不變。分行業(yè)來看，制造業(yè)利潤累計同比下降4.1%，降幅略有收窄，采礦業(yè)和電力熱力生產(chǎn)供應業(yè)利潤同比也分別上升至4.7%和9.6%。在41個工業(yè)大類行業(yè)中，26個行業(yè)利潤總額同比增加，其中漲幅較高的是石油和天然氣開采、機械設備制造、公用事業(yè)等行業(yè)。
為了便于理解，可以將工業(yè)企業(yè)利潤拆分為工業(yè)增加值（量）、PPI（價）和利潤率三大影響因子。5月工業(yè)增加值累計同比下滑，PPI大致平穩(wěn)，而工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入利潤率低位回升，即工業(yè)企業(yè)利潤增速的小幅回升主要依賴于利潤率的上升。不過，受外部環(huán)境惡化的不利影響，后期工業(yè)生產(chǎn)面臨較大下行壓力，PPI伴隨基數(shù)抬升也大概率出現(xiàn)下滑，因此工業(yè)企業(yè)利潤或難以出現(xiàn)顯著改善。
如果工業(yè)企業(yè)利潤下滑趨勢不改，企業(yè)預期和信心將受到進一步打擊，制造業(yè)投資仍將承壓。歷史上，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)同比增速領先制造業(yè)投資累計同比增速約4個月。5月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)同比增長6.3%，較4月繼續(xù)下滑0.1個百分點，這預示著短期制造業(yè)投資可能仍然呈現(xiàn)疲態(tài)。與此同時，如果中美經(jīng)貿(mào)摩擦沒有好轉(zhuǎn)，出口繼續(xù)下滑，處于供應鏈下游的制造業(yè)企業(yè)將受到更大沖擊，企業(yè)預期和信心或進一步惡化，投資意愿將難以提振。
展望下半年，穩(wěn)定制造業(yè)投資、增強企業(yè)信心對于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟至關(guān)重要。在筆者看來，當前減稅降費、融資成本微降對企業(yè)盈利的改善，可能難以對沖中美貿(mào)易摩擦的負面影響，接下來或?qū)⒗^續(xù)出臺提振民營企業(yè)和制造業(yè)投資的政策措施。例如，6月26日召開的國務院常務會議上，確定進一步降低小微企業(yè)融資實際利率的措施，并且部署支持擴大知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資和制造業(yè)信貸投放，促進創(chuàng)新和實體經(jīng)濟發(fā)展。
附注：
需要注意的是，根據(jù)工業(yè)企業(yè)利潤累計值計算的累計同比與公布的累計同比依然存在比較大的偏差。統(tǒng)計局的官方解釋是：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額、營業(yè)收入等指標的增速均按可比口徑計算。報告期數(shù)據(jù)與上年所公布的同指標數(shù)據(jù)之間有不可比因素，不能直接相比計算增速。其主要原因是：（一）根據(jù)統(tǒng)計制度，每年定期對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)調(diào)查范圍進行調(diào)整。每年有部分企業(yè)達到規(guī)模標準納入調(diào)查范圍，也有部分企業(yè)因規(guī)模變小而退出調(diào)查范圍，還有新建投產(chǎn)企業(yè)、破產(chǎn)、注（吊）銷企業(yè)等變化。（二）加強統(tǒng)計執(zhí)法，對統(tǒng)計執(zhí)法檢查中發(fā)現(xiàn)的不符合規(guī)模以上工業(yè)統(tǒng)計要求的企業(yè)進行了清理，對相關(guān)基數(shù)依規(guī)進行了修正。（三）加強數(shù)據(jù)質(zhì)量管理，剔除跨地區(qū)、跨行業(yè)重復統(tǒng)計數(shù)據(jù)。根據(jù)國家統(tǒng)計局最新開展的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)查情況，2017年四季度開始，對企業(yè)集團（公司）跨地區(qū)、跨行業(yè)重復計算進行了剔重。（四）“營改增”政策實施后，服務業(yè)企業(yè)改交增值稅且稅率較低，工業(yè)企業(yè)逐步將內(nèi)部非工業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動剝離，轉(zhuǎn)向服務業(yè)，使工業(yè)企業(yè)財務數(shù)據(jù)有所減小。（五）根據(jù)第四次全國經(jīng)濟普查單位全面清查結(jié)果，對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)調(diào)查單位進行了核實調(diào)整。
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