維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS預(yù)測(cè),根據(jù)行業(yè)平均估值給予2015年22倍PE得出13.20元目標(biāo)價(jià)(原為11.75元)。未來(lái)催化劑或包括:1)電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)業(yè)務(wù)增速超市場(chǎng)預(yù)期;2)在集成化趨勢(shì)下,或進(jìn)一步完善電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)鏈;3)節(jié)能電機(jī)、高鐵變壓器發(fā)展速度有望超市場(chǎng)預(yù)期。

    電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)放量在即。公司著力打造“電池-電機(jī)-電控”電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈,憑借電機(jī)領(lǐng)域長(zhǎng)年的技術(shù)積累和口碑,公司在電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)已率先取得突破。三季度起行業(yè)銷(xiāo)量提速明顯,我們看好公司與電控總成廠商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,在重點(diǎn)大客戶戰(zhàn)略下切入主流車(chē)廠供應(yīng)鏈,估算2014/15年電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)供貨量或有望大幅增長(zhǎng)至約0.7/1.5億元(2013年僅不足2000萬(wàn)元)。

    受益于節(jié)能電機(jī)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。節(jié)能電機(jī)是國(guó)家減排戰(zhàn)略的重要組成部分,近日召開(kāi)的全國(guó)電機(jī)能效提升工作會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了要嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn),落實(shí)專(zhuān)項(xiàng)資金補(bǔ)助。公司節(jié)能電機(jī)出貨量位居市場(chǎng)首位,我們預(yù)計(jì)2014-16年公司此業(yè)務(wù)收入年均增速達(dá)27%。

    聚焦做強(qiáng)電機(jī)電控主業(yè)。通過(guò)歐洲ATB、美的清江、海爾電機(jī)的持續(xù)并購(gòu),目前公司在節(jié)能電機(jī)、大型項(xiàng)目電機(jī)、家電電機(jī)、微特電機(jī)等領(lǐng)域已具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。在去多元化的思路指導(dǎo)下,我們看好公司重新戰(zhàn)略聚焦做強(qiáng)電機(jī)電控主業(yè),打造世界一流的電機(jī)系統(tǒng)集成商。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:ATB新市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度慢于預(yù)期,電控系統(tǒng)拓展慢于預(yù)期。